環(huán)保工程類公司業(yè)績持續(xù)承壓 運營類崛起正當時
【無錫純水設備http://www.tomcat-motor.com】隨著城市化進程的加快和水污染問題的日益突出，我國城市污水處理設施建設迅速進行了十多年。目前，我國已建成投產的城市污水處理廠4000多座，日污水處理總規(guī)模超過2億立方米，居世界首位，約占全球污水處理總規(guī)模的五分之一。
與此同時，行業(yè)領導者正在加大運營力度。
今年7月19日，北京市水務管理專業(yè)委員會正式成立，標志著北京市水務市政水務運營按下“快進”按鈕推進，釋放出集團自上而下“做好、實踐、加強”運營工作的重要信號。與此同時，由于其“優(yōu)秀的運營4+1管理體系”， 無錫水處理設備股本也取得了優(yōu)異的業(yè)績。
在發(fā)布中期報告的環(huán)保企業(yè)中，博世、國珍環(huán)保、首都資本等水務企業(yè)都提到了經營業(yè)務增長對營收的貢獻。
通知的發(fā)布關于進一步促進第三方處理環(huán)境污染的工業(yè)園區(qū)共同頒發(fā)的國家發(fā)展和改革委員會和外交部的生態(tài)、環(huán)境、工業(yè)水處理的專業(yè)操作市場進一步開放,市場空間進一步釋放,和企業(yè)運營藍海下有更多的機會“享受”。近日，各環(huán)保上市企業(yè)均發(fā)布了半年度報告，環(huán)保行業(yè)整體增速放緩。近半年來，融資環(huán)境有所改善，環(huán)保產業(yè)整體復蘇。雖然業(yè)績仍在下滑，但優(yōu)質企業(yè)，特別是經營企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)突出，表現(xiàn)強勁。
通過對行業(yè)53家環(huán)保企業(yè)的樣本分析，山西證券發(fā)現(xiàn)，2019年上半年，目標企業(yè)實現(xiàn)總收入912.19億元，同比增長6.97%，增速為2015年以來最低。母公司凈利潤107.1億元，同比增長10.46%，增速低于2018H1和2017H1。代表性經營企業(yè)收入和凈利潤同比增速雖有所下降，但仍明顯高于工程企業(yè)。可以看出，無錫純水設備在這一輪去杠桿化過程中，經營企業(yè)的經營狀況更加穩(wěn)定，工程企業(yè)的業(yè)績繼續(xù)承壓。
環(huán)境保護工程的優(yōu)勢是不可持續(xù)的
一般來說，環(huán)保企業(yè)可以分為三種經營模式:投資驅動的工程利潤、投資驅動的經營利潤提供設備工程服務。
作為資本密集型產業(yè)，投資驅動型工程盈利模式是近年來工程企業(yè)業(yè)績亮麗、成績突出的表現(xiàn)。然而無錫純水設備，近年來，由于融資緊縮、去杠桿化等因素的影響，這類企業(yè)的優(yōu)勢不再具有可持續(xù)性。
PPP模式出現(xiàn)以來，環(huán)保工程企業(yè)績效增長對資本的依賴程度進一步迅速提高。環(huán)境保護工程公司由于經營模式的問題，具有資金緩沖、回款周期長等特點，需要不斷融資投資開發(fā)新項目，以保持業(yè)績的高速增長。
過度依賴資本最終將受到影響。由于銀行融資成本的上升和債券發(fā)行難度的增加，工程公司獲得“廉價”資金的難度加大，直接影響上市公司的業(yè)務發(fā)展，甚至存在公司資本流動斷裂的風險。
許多陷入困境的公司曾經是環(huán)保行業(yè)的佼佼者，但他們迷失了方向。不進則退的心態(tài)已經無法踩下剎車。資產重的工程績效意味著更多的項目和更高的市場價值，但它也可能導致資本鏈的極度緊張，一旦出現(xiàn)擾動、資本外逃，企業(yè)就會陷入困境。
受PPP政策變化影響，8月24日，藍水資源發(fā)布的2019年上半年業(yè)績報告顯示，公司營收35.56億元，上市公司股東可分配凈利潤25765.4萬元，同比大幅下降92.94%。人們仍然普遍認為，目前急需現(xiàn)金。
巧合的是，東方園林在過去也曾有過“第一份園地”，也曾被“PPP攻擊”。據東方花園8月23日晚發(fā)布的2019年半年度報告顯示，該公司在報告期間的營業(yè)收入達到21.91億元，同比下降66.1%。上市公司股東可分配凈利潤8.94億元。環(huán)保運營類優(yōu)勢凸顯
首創(chuàng)股份市場發(fā)展部總經理趙亮曾在與北極星環(huán)保網的溝通中提到：“環(huán)保產業(yè)需要由投資和建設向技術和運營回歸，無錫水處理設備因為環(huán)境產業(yè)核心是服務業(yè)，污染核心治理和資源化設施能不能常態(tài)、高效、可持續(xù)地運營就尤為關鍵。因此，產業(yè)無論如何發(fā)展，最終都要回歸價值。”
在盈峰環(huán)境副總裁兼董秘劉開明看來，目前環(huán)保企業(yè)面臨的最大問題是短貸長投。例如，水廠項目合作期都接近30年，但是貸款采用的是短期或中期的流動資金貸款，對應的還貸期是1~3年，另外，項目的回報率又很低，一般要8年才能回收投資，如果上市公司沒有在資本結構上進行配置或者組合，很容易出現(xiàn)問題。
“環(huán)保產業(yè)是一個資金密集型的產業(yè)，諸多環(huán)保上市公司中，80%以上企業(yè)現(xiàn)金流是負的。”劉開明認為，無錫純水設備即便不受外部環(huán)境的影響，現(xiàn)金流長期為負的企業(yè)也是難以為繼的。
“眾多環(huán)保企業(yè)關注的是損益表、資產負債表和現(xiàn)金流量表。”劉開明表示，企業(yè)想要更好地生存下去，現(xiàn)在要倒過來，首要關注現(xiàn)金流量表，然后是資產負債表和損益表，根據企業(yè)的現(xiàn)金流考慮如何配置資本，使企業(yè)更加穩(wěn)健地發(fā)展。
以上數據表明，在信用緊縮及去杠桿、污水處理價格機制逐步完善的等大背景下，過去犧牲資產負債表換取利潤增長的模式已難以為繼，前期受融資影響較大的部分公司也已重新聚集現(xiàn)金流較好的業(yè)務。具有資產利潤穩(wěn)定、自我造血能力強的環(huán)保運營類企業(yè)優(yōu)勢將會突顯。
水務運營類市場空間釋放
而對于污水處理行業(yè)而言，也表現(xiàn)出了運營類優(yōu)勢凸顯的特點。2019H1 水處理板塊實現(xiàn)收入、利潤分別為 158.8 億元、96.5 億元，無錫水處理設備同比增速分別為-6.7%、-34.7%，水處理板塊 PPP 對資金需求較大，受去杠桿影響余波仍在，工程進度放緩，財務成本上升，另外與緊信用背景下應收賬款及其他應收款計提壞賬有關。水務公司整體受外部環(huán)境影響不大，公用事業(yè)剛需屬性較強，近來年業(yè)績較為穩(wěn)健，坐擁運營資產提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。
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